胡 卿

旭冕投资董事长，具有十多年的股票、期货交易经历，曾任两家大型期货阳光私募操盘手、副总。擅长通过基本面、技术面、政策面、资金面、心理面进行股指波段交易，利用基本面大逻辑和季节性因素进行商品波段交易，多品种、轻仓位。创造两年内外盘20倍、内盘20倍的业绩。

旭日东昇，无冕之王，上海旭冕投资管理有限公司以“旭冕”寄寓公司发展像早上的太阳一样，冉冉升起，蒸蒸日上。通过发行阳光私募基金帮助客户实现财富的复利增长，致力成为全国优秀的金融资产管理机构。

资管网：胡总您好，您做交易已有十几年时间，请简单谈谈您的感悟。

胡卿：曾想炒股发笔小财，误打误撞就进了交易市场，未曾想一晃十八年过去了，恍如昨日。以前不知道交易市场的水深，一失足成千古恨，花了大量的时间和精力，前十年的成绩很不理想，每一次爆仓都在问自己是否适合做这行。现在知道水深了，愈发敬畏这个市场，敬畏这个市场里看不见的主力资金，敬畏疯狂的人性。

我从不劝人炒股炒期货，因为我知道太难了，但也因此被不少亲戚朋友误解。交易市场是一个进化的市场，最终会由散户化走向机构化，优秀的散户最终成了机构。一将功成万骨枯，大部分的散户注定了亏钱。股票市场大部分的钱被一级市场赚走了，高昂的期货交易手续费注定了这种赌局大部分散户是亏钱的。我们要正确认识这个市场，知道活下来有多么的不容易，不亚于世界大战的伤亡率。

做交易有如武功，勤奋练习技能是必须的，但也要有正确的内功修炼方法。有些人穷其一辈子也不得入门，有些人幸得名师指点缩短了成功的时间。整个交易市场门派林立，每个门派都能赚钱，最终有天赋有正确方法而又努力的人会走进高手行列。修心是最后必过的关口，解决这关需要时间的历练和最后的顿悟，必须有一定的慧根。所以金融投机是一门技术也是一门艺术，更是一门哲学，要有知识、技术、经验、境界、人生哲学累积的一个过程，最后悟到阴阳转化的人才能成为大师。

资管网：您交易经验非常丰富，在您眼中期货市场最大的魅力是什么？

胡卿：我之前在企业待过，极其厌恶这种勾心斗角的生活。十年前还开过一个小酒吧，疲于应付工商、税务、消防，还有小混混喝多了滋事，最后又亏在赊账上，发誓这辈子再也不做实业。当时想炒股多好啊，动动手指头，钱就来了。但是炒股只能T+1，又不能做空，正逢熊市，连年亏损，于是转到期货上来。期货的魅力就在于可以放大杠杆、可以T+0，可以做多也可以做空，适合吊丝逆袭。这里人人平等，可以相对单纯的生活，不用应对外界复杂和不公的局面。不像你做企业可以靠关系，炒期货就是交易自己，你有没有努力，你有没有找到正确的交易方法，你有没有更好的控制自己的心态，当你做到了，你就成功了，市场会给你相应的奖励，你其实也成了一个全新的你。交易的过程更像一场修行，修到最后一定要修心。

资管网：在您看来期货市场的挑战在哪里？您是怎么给自己定位的？

胡卿：期货市场越来越机构化，所以操作难度在加大，但我们觉得最大的挑战还在于自己，胜不骄败不馁，不断学习提升境界超越自我是更重要的事。四个人打麻将，你不知道谁输钱，肯定是你输钱。我们一直紧盯国内一些大的机构，他们是怎么思考怎么运作的，我们跟他们比有哪些优势和劣势，怎么才能在机构博弈中脱颖而出，这是我们思考的问题。

资管网：旭冕投资“灵聪系列” 几个账户，在资管网举办的第二届交易大师巡洋舰组（组别资金≥500万元）比赛中，取得了极好的成绩，请问这几个账户具体是什么策略？

胡卿：灵聪系列以商品波段为主、套利为辅，主做黑色，小做了一点苹果。我们在资管网比赛五百万以上组别分别排第一、第三、第五、第六。排名靠前的以波段为主，排名靠后的以套利为主，所以你会发现前面的两账户在回撤的时候，后面两账户没怎么回撤。

资管网：参赛账户涉及的期货品种有39个，净盈利30万以上的品种有9个，其中仅焦炭一个品种净赚2.3亿，且零亏损，这个品种的哪些特质受您重视？您是否有产业背景的研究团队，请简单介绍一下您的智囊团。

胡卿：该品种这两年波动率最大，从机构的期权定价也可以看得出来。趋势行情最明显，跟基本面很有关系。贸易商环节的库存比较低，钢厂和焦化厂由于库存管理和产地环保的原因保持低库存的特征，上下游低库存很容易出现阶段性趋势行情。这是关注和做它最主要的原因。

我们的盘手现货背景出身，期货做了十多年了，黑色方面的产业资源有很深入的对接。对产业信息的了解比较及时和准确。

资管网：在期货交易上，没有完整的交易系统，是很难盈利的。请您介绍一下您的交易系统，这个系统的构建核心是什么？

胡卿：我的交易系统粗略分为行情判断系统和风险控制系统，我觉得都挺核心。行情判断系统以基本面研究为主，技术面为辅，商品期货面主要研究供求关系，股票因为供应数量变化不太大，主要研究资金供给，其实也是一种供求关系。技术面上无非就是三句话：“顺大势逆小势”、“该涨不涨就该跌，该跌不跌就该涨”、“物极必反，否极泰来”。风控系统包括仓位管理、情绪管理、止损模块。

资管网：[旭冕灵聪木剑]利润贡献和开仓品种以焦炭为主，苹果次之，苹果期货您是从什么时候开始关注的？

胡卿：在交易所宣传苹果的时候就有开始了解现货的情况，调研的时候产区厂库也有联系。初期合约标的不是很清晰，行情有点起来后，才参与了一把。这波行情主要是减产驱动，交割标的与产地厂库再三确认后才敢做。

资管网：在您看来保持稳健盈利是做单一品种胜率高，还是同时做多个品种胜率高？请简单谈谈原因。

胡卿：并不是绝对的。如果你对单一品种更了解的话，控制好仓位，一样能做到稳健盈利。而多品种组合对冲、分散风险也能达到稳健盈利的效果。这就是两把剑，看你适合哪一把。

资管网：[旭冕灵聪木剑]的最大回撤31.42%，修复期近三个月（2018/5/17-7/27），当时是什么原因导致的？ 8月收益极佳，账户是怎样做的？

胡卿：这个回撤只是盈利回吐而已，因为当时做多赚了不少，又中线看好就拿着了。那三个月也不能叫修复期吧，只是因为那三个月都是震荡行情罢了，只要出三百点以上的行情，我们都不会错过。8月这种大行情我们就抓到的。

8月收益最佳，行情大是主要原因，但我们对基本面也判断无误。今年上半年就是个紧平衡态势，整个库存低位震荡。在七月初行情启动之前，弱势震荡了一个月左右。这次回调有几个特点，第一库存没有累积，基本面没有变坏，只是对之前现货涨幅的一个心理上的调整，消化六七月钢材需求淡季因素的影响。这时市场开始发酵8月汾渭地区限产和徐洲地区的限产以及山西省地区自查的消息，打破了基本面平衡，导致供需缺口的出现，是这轮行情的主要驱动力。环保限产力度符合甚至超过市场预期，并且落后产能关停后期还有进一步想象和实际空间，这是短中期支撑焦炭价格导致焦炭远月也强势运行的原因。另外钢厂的高利润维持对焦炭采购价格涨幅的容忍度高也使得焦炭上涨幅度仍有空间。在上涨的过程中，环保如预期的加紧，所以技术上一直很强，一直在十天均线上运行，不容易被洗出来。

我们多单不是平在最高点，想平在最高点是要讲运气的，最高点下来我们的利润也减少了不少。

资管网：8月下旬焦炭开始下跌，账户仍然能创新高，说明后面反手做空了，又是如何判断这个节点呢？

胡卿：我们是在8月底开始翻空的，所以导致后来账户仍然能再创新高。理由是焦炭价格在2800的时候，虽然基本面很好，但是我们基于对现货的了解，提前判断觉得行情差不多了，这次不是回调可能是反转。基本面利多被透支，钢厂限产大于焦化限产。同时技术上破了十日线。但很多玩基本面的机构认为是回调，继续加仓，亏损惨重。

资管网：[旭冕灵聪木剑]CTA指标每日风险度（即每日隔夜持仓保证金与客户权益之比）近一个月都在33%附近，您是如何让应对每日隔夜持仓风险的？

胡卿：我们测算过，30%-50%是最具有进攻性的，我们这个账户就是激进进取型的。如果离交割月比较近，行情也符合基本面的情况，同时又是浮盈时仓位还会加大，遇到大的回撤时也会果断止损，如果是一上来就浮亏会先减仓来控制回撤。黑色因为有夜盘，跳空风险小，隔夜持仓风险相对好控制。

资管网：您的交易周期一般多久？平均一单持仓时间多长？仓位一般控制在多大范围内？是怎么进行仓位管理的？

胡卿：黑色交易周期一般是一两周一个波段。黑色外的品种更长一点。试单时用百分之十的仓位，成熟的策略会开百分之二十到五十仓位，浮盈时还会加大仓位。

资管网：在您看来，近期有哪些品种可能会出现比较好的交易机会？

胡卿：近期最大的机会是股指，大盘我觉得要反弹两个月了，底部特征比较明显：1、连跌八个月，总要给机构一个吃饭的行情；2、基金发行创历史冰点；3、主要指数市盈率跌破1664点和998点；4、破净股数量创历史最高记录；5、两市交易量创四年来最低记录；5、QFII持仓创历史最高记录；6、2000亿美元关税由25%调低到10%；7、大白马板块轮翻补跌，连东方财富都用于打压创业板了；

黑色是最热门的板块，波段的机会会不断出现，短期偏空，1月合约下跌后仍然有一个上涨的行情可以参与。重点关注黑色为主，苹果橡胶这种波段机会也值得关注。橡胶处于几年来一个底部，后期会加大研究力度。看好棉花明年行情。

资管网：最近市场都在关注中美贸易战，就您看来会对期货市场哪些品种造成比较大的影响？

胡卿：中美贸易战对国外定价的品种偏利空，对国内定价的品种相对偏利多。所以有色弱，国内黑色化工相对强。从国家的角度分析会稳住基建和房地产，会加大投资基建对冲贸易战对经济下行的风险。所以黑色品种从基本面来说相对来说有支撑。宏观看空，中微观看多，比较矛盾。

资管网：去年您曾说过2019年开始可能全部转向股指和股票，具体有什么计划？

胡卿：我不记得去年是在哪说的了，反正这几年一直在说，其实我在2016年就跟朋友们说过大牛市在2019年6月之后，其实就是简单的几个依据来判断，2015年刚股灾，韭菜割完了，国内市场一定要休息几年等韭菜长出来，现在看来还要延长时间，因为Ｐ２Ｐ和币又割了一大把韭菜。每十年一轮世界性股灾，２０１８年也很具有风险性，２０１８年底到２０１９年初仍然是比较危险的。我有点阴谋论，美联储是个私人性质的财团，它一定会想办法收割别的国家，一直在找机会和时间点。所以特朗普一定会把贸易战打下去，伤敌一千自损八百也会做，因为他背后的财团有这个需要。只有股灾过后，才能遍地是黄金，中国因为提前跌过了，会在世界性股灾中相对抗跌，并率先启稳走出大牛市。说白了那时做股票就是赌国运，我们相信在党的正确领导下，这么多勤劳聪明的中国人民在各行各业的世界竞争中都不会差，未来的国运不会差。

我们在１４年７月做多股指，１５年６月１８号翻空股指，对于大盘波段的把握能力相对优秀，股灾１.０、２.０、３.０都躲过了，我们相信在未来的大行情里一样能把握住大部分行情。所以股指我们一定会加强配置。

股票相对来说是我们的弱项，因为精力有限，没有时间分析个股。但我们仍然有一套方法能在牛市里找到股票的暴涨点。另外１９年后我们可能会做一个股票产品，直接配置各行业龙头，然后用期权来对冲风险。

资管网：贵公司目前团队管理资金规模多大？ 请您谈谈贵公司未来的投资规划，以及公司的发展愿景和规划。

胡卿：我们目前包括自营账户和机构账户有一亿多，规模还很小。从我们的交易策略上来说，管理五个亿的规模是没问题的。另外我们在发展壮大的过程中，还要吸收优秀的盘手进来，那样能容纳的资金会更多。等到牛市来了，再配置股票和股指产品，规模还能再上一个量级。

我们在商品交易上的水平横向对比了一下国内，应该属于一流的，所以稳步做大是没有问题的。后续规模的发展取决于领导人，领导人是企业发展的天花板。挑选出更多优秀的盘手加盟是很有必要的，这也是我的优势，自认为这方面水平还可以。另外公司发展到更大规模，还会走宏观对冲的路子，正在学习研究中，两三年以后也许有机会派上用场。

访谈链接：http://www.yidianzixun.com/article/0K81XFpm